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「万商联盟」重塑行业生态 看好珍酒李渡业务拓新 股价与业绩同步「估值修复」
任何行业都有盛衰周期,业绩表现虽是评估企业所处周期阶段的重要参考,但并非惟一参考,毕竟业绩公布日与实际截数时点间必然存在滞後性。正如过去数年持续被市场看好的白酒行业,2024年起终於迎来挑战,虽於20...
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「万商联盟」重塑行业生态 看好珍酒李渡业务拓新 股价与业绩同步「估值修复」
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
任何行业都有盛衰周期,业绩表现虽是评估企业所处周期阶段的重要参考,但并非惟一参考,毕竟业绩公布日与实际截数时点间必然存在滞後性。正如过去数年持续被市场看好的白酒行业,2024年起终於迎来挑战,虽於2026年初渐见回暖,但从多家酒类行业上市公司所公布的2025年业绩数据来看,不论数据表现是好是差,均不宜一概而论对标公司的实际经营现况。珍酒李渡 (6979)是香港上市唯一一只白酒股,若留意此板块必然关注该公司,集团在上周五 (2月27日) 晚公告预告了2025全年业绩。

中国白酒行业经历了极不寻常的一年

珍酒李渡集团早於2025年8月公布中期业绩时,已见收入和盈利双双倒退,加上2025年,中国白酒行业经历了极不寻常的一年。Wind数据显示,20家A股白酒上市公司第三季度营收、净利润分别下滑18.47%、22.22%。在已披露2025业绩预告的9家白酒企业中,净利润均见下滑,其中4家甚至出现亏损。由此可见白酒行业在去年经历了系统性、行业性的周期调整,没有企业能独善其身。故此珍酒李渡就着2025全年业绩表现发出盈警,相信市场早有一定程度的心理准备,在此行业大气候下,业绩倒退多寡不是焦点所在,笔者认为目前投资者应关注两方面。

「万商联盟」模式重塑更健康的厂商关系

其一,去年业绩倒退,现时股价是否已全然反映公司潜在价值?如若已落到较实际价值更低的水平,反倒是绝佳的投资者入市时机。目前白酒A股市销率的行业均值超过6.6倍,若计及人民币兑港元因素,均值超过7.5倍,而珍酒李渡计及去年收入倒退因素,市销率仍不到6.5倍,证明现价吸引。其二,应关注集团在2026年的战略部署,能否为其注入新价值。盈警公告表明集团已采取多项战略举措,为2026年奠定稳固基础。当中备受憧憬是「万商联盟」模式,厂商关系从「单一产品供应」向「联盟生态构建」转变,建立更健康的厂商关系。

核心大单品「大珍」市场布局可圈可点

这种在寒冬中锤链出的渠道韧性,远比在顺境中的规模扩张更具价值;该模式早於2025年6月经已推出。据了解,集团通过「超级链接、超级产品、超级渠道、超级传播、超级组织、超级品牌、超级体验」七大战略,系统化重塑行业生态。目前,万商联盟签约联盟商超4,000家,其中2,500多家动销进度超预期。在促进销售、吸引优质经销商及提升珍酒品牌知名度方面取得显着进展。其中核心大单品「大珍」覆盖全国280个城市,回款超9亿元。「大珍」以600元人民币价格对标市场3,000元价位的产品品质,精准锚定中产阶级理性消费需求,以超高「质价比」抢占消费者心智,市场布局可圈可点。

另外,集团始创人吴向东的个人视频号「吴金东—珍酒李渡」形成显着IP效应,总播放量超6亿,位列2025年度《企业家视频IP100榜单》前三,持续为品牌声量赋能。2026年集团将继续坚持以该业务模式作为关键战略优先事项大力推进,管理层预期今年可带来可观的收入贡献。观乎珍酒李渡於2025年的主动调整和战略创新,正是为在下一个周期来临时,能够以更健康的体魄、更紧密的厂商关系、更坚实的品牌壁垒,迎接属於长期主义者的胜利。相信在2026年不论业务发展和股价表现,将同见耳目一新。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2026年2月9日